本文是北大光华管理学院 2023 年秋季《价值投资》2023 年 9 月 15 日课程学习感受。
吹水
什么是价值投资？字面理解，价值投资是提供价值的投资。什么是价值？价值就是投资了之后做了好事。那什么是好事？这就很难说了。
本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）认为投资更多是一种良好的思维方式而不是技术问题。不过在我眼里，投资是思维方式问题，但如何寻找价值则更多是在投资思维基础上的一个关于方法论的技术问题。
在北大价值投资课上，姜国华教授用“吹水”两个字来比喻价值投资，初听有些荒诞，但细品甚妙。
一个人也好，一个公司也好，都复杂多变，孰好孰坏，你不可能凭第一印象就下结论。长期调查研究必不可少，问题是调查研究只是去到处搜索资料吗？是，但不只是。
就拿北大未名湖当做例子，要调查研究清楚未名湖这个东西，可以去网上搜索下载相关信息，也可以去校史馆获取保存多年的资料，又或者找北大同学们吹水闲聊调查询问。但最重要的也是最不能忽略的，就是亲自到未名湖畔，对着湖面一顿真吹水，吹出水花吹出波澜，亲身感受未名湖水面变化的样子、感受温度、气味等一切来自水面的反馈。
早上吹、晚上吹、春天吹、秋天吹，简单的重复的做着同样的事情，也许几个月几年都不会感到有什么不同。这个过程或许无聊、没劲、甚至让人煎熬，但不排除有一天突然就发生了什么事情，你收到的反馈与以前完全不同了。
在顿悟的刹那，脑子里那些常年累积的无用信息可能瞬间就集合在了一起，你就突然懂得了某个超越他人的道理，发现并理解了某些与众不同的东西，这才真正寻找了它的价值所在。真正的价值投资人从来都是一个小众的群体，也许正是因为大多数人无法忍受这样的长期煎熬。
也别忘了，吹水的过程也对湖面本身造成影响，虽然每次只会引起小小的波澜，但日积月累造成的影响也不可小觑。
不过即使再艰难，每天去湖边吹水，也是一件令人心旷神怡的事情，要不怎么说价值投资者往往健康长寿呢。
消费与投资
点一份外卖，吃完就没了，这是消费。买一手股票，期待它上涨，这是投资。这是我们一般对消费与投资的理解。
我原来的理解，消费是以花钱为目的，赚个开心，投资是以赚钱为目的，以痛苦为代价。不过良药苦口，痛苦一段时间后能够赚点钱，然后开心开心也未尝不是件好事。
但深入理解价值投资后，我发现我错了。拉长时间来看，消费花了钱，反而是不开心的事情，投资才是开心的事情。
说消费并不使人开心，首先是因为消费的目的是满足人的基本效用，比如吃饭是为了不饿，穿衣是为了不冷。在这个过程中人不是自由的，而是被迫去消费，被迫花钱。从这个意义上说，消费品对人毫无价值，还会消耗金钱。如果可以不吃不喝，每天把时间花在更有意义的自由的事情上，何尝不是件更好的事情。
但这不可能做到，路遥在《平凡的世界》中说：“在这个世界上，不是所有合理的和美好的都能按照自己的愿望存在或实现。”话虽残酷，但这就是现实。
但反过来想，事情就简单多了。如果把自己当成一个不断创造价值的给予者，而不是一味满足自我需求的索取者，那么吃饭、穿衣这些事情就都与购买股票、艺术品等投资品一样，成了对自己的投资了。
从这个意义上说，消费是一件从满足自我需求出发的事情，而投资是一件主动走出去，去与这个世界打交道的事情。
购买投资品的目的，是希望获取未来的现金流，因此投资品就有了价值。正如北大未名湖一样，湖水就在那里，它未来是否能给你带来现金流，能带来多少现金流，这是投资人必须去思考和了解的。如果你什么也不做，那么投资品对你来说就是一个黑盒子，所谓投资就是在买盲盒。
买盲盒固然能让人获得短期的刺激感，但长期的不确定性会让人焦虑紧张甚至精神崩溃。对投资人来说，关于这个问题唯一的解决办法，就是主动走出去，忘掉自己的喜好，去了解他人，了解这个世界运行的规律。
对公司来说，如果你足够了解这家公司的产品、商业模式、企业文化以及公司的大大小小的人和事儿，那么这个投资品就不再是个黑盒子了。这时候也许你就有足够的信心与它一路同行，它也会给你相应的回报。
财富也绝不仅仅只是股票账户中每天变动的数字。世界上最美好的东西，都是由劳动、由人的聪明的手创造出来的。财富也不是凭空创造的，是在市场交易中被创造出来的。
情绪和市场
人是感情动物。情感是人类行为决策的基础，同样的人，在喜悦、兴奋或焦虑、害怕的情绪影响下，会出现完全不同的行为。这是构成人类社会的基础，也是市场存在的基础，无数历史都证明了这一点，人们的情感变化对市场价格会产生如此巨大的影响。
尤其是群体性的狂欢，几乎是确定性的每隔七八年就会发生一次，人们往往错误的将数量当成正确的唯一标准，就好像我们习惯性的用粉丝数来评判一个偶像一样。在一群乌合之众中，大多数人会失去独立思考的能力，转而变得盲从、无意识和智商降低。人们害怕与众不同、害怕遭到反驳、害怕因为表露出不同意见而遭到大多数人的唾弃。
这种害怕并非没有道理，早在16世纪，乔尔丹诺·布鲁诺（Giordano Bruno）坚持日心说被活活烧死在罗马的鲜花广场上。在19世纪的法国，巴黎公社因为坚持革命遭到屠杀而失败，只留下一首传唱至今的《国际歌》。
作为小众的价值投资者往往喜欢隐藏和保护自己而拒绝抛头露面，这样，价值投资者控制自己情绪的能力就显得极为重要。但这并不代表价值投资者永不发声，偶尔，它们也会在关键时刻毫不避讳的表达自己的情绪。在 2023 年的每日期刊股东会上，从不抱怨的芒格就显得对自己犯下的错误有些生气。
不论如何，情绪的过度爆发可能会带来灾难性的后果，不论对个体还是群体都是这样。也许听点舒缓的音乐，可能是控制自我情绪的好办法。只有在心平气和的状态下，才有能力基于事实做出自己的判断。正如芒格所说：“慢慢变富。”
但问题是，即使我们再努力，市场有时候也真的不是你凭一己之力所能控制的，我们更加难以预测明天、明年市场的情绪变化。我们只能适应它，理性的看待它。巴菲特那句话始终管用：“你所找寻的出路就是，想出一个好方法，然后持之以恒，尽最大可能，直到把梦想变成现实。”
做个人
价值最终是关于人的，价值投资也是一种利他、利社会的行为，这种牺牲自己造福他人的价值观和生活方式听起来是反人性的。
但坚持价值投资的人往往却能收获自由平静的一生，也能体会到人生的乐趣，至于这是不是真的牺牲了自己，可能就因人而异了。