芒格的阿里巴巴投资
今年1月，查理芒格旗下的每日期刊公司公布了最新持仓，芒格继续加仓阿里巴巴。到21年底，芒格已经将自己接近30%的仓位给了阿里巴巴。不过与此同时，阿里巴巴股价一直在跌。
在2月的股东会上，当芒格被问到对阿里巴巴这笔投资的看法时，芒格给出了一个简单的回答：“阿里巴巴是让我感到舒适的投资机会”。
不愧是芒格，买个股票跌了那么多，没有睡不好觉吃不下饭，还能感到舒适。
看看芒格买入阿里巴巴的全过程。2021年第一季度，首次买入16.5万股，平均持仓价227美元，这个价格相比阿里巴巴股价的最高点，已经跌去了30%。
第二季度，持仓没有发生变化。到了第三季度，阿里巴巴股价持续下跌，芒格又出手加仓了13.7万股，此时持仓大约30万股。芒格这次加仓价格大约在160-170美元，大概是最高点跌去50%的位置。
第四季度，随着阿里巴巴大幅下调2022年的收入指引，股价仍然继续一路下跌。芒格在第四季度大幅加仓了阿里巴巴达30万股，到现在总持仓达到了60万股。这次加仓的买入价格大约在110-120美元附近，因此大致可以估算，一年下来芒格的综合持仓成本在160美元附近。
按现在100美元的价格计算，芒格对阿里巴巴的投资，到目前为止浮亏接近40%。
再来看持仓比例，在披露的美国股票持仓中，芒格在第一季度买入时，大约买入了20%的仓位，由于股价下跌和其他持仓股票的上涨，在第三季度加仓之后，阿里巴巴的仓位依然保持在20%左右。直到完成了第四季度的加仓，总仓位终于达到了不到30%。
在逐步加仓阿里巴巴的过程中，芒格并没有卖掉其他的持股，那他的钱是哪儿来的呢？一方面，他卖掉了一些其他没有披露的股票，另一方面他还加了杠杆，用于购买股票的资金中还包括了大约6900万美元的融资贷款。
每日期刊公司的业务除了投资外，还有出版和软件信息服务，不论是出版报纸还是向法院提供软件产品，它们都能相对稳定产生现金流，一年大约几百万美金。这意味着与伯克希尔这样的保险公司类似，芒格可以将公司每年产生的几百万美元现金流投入到投资业务中。这里芒格似乎更加激进，不只是用这些现金流来加仓，而是用这些现金流来支付融资贷款的利息，按2021财年300多万美元的现金流计算，这已经能够支付这些融资产生的利息了。
不仅如此，每日期刊公司本身业务，尤其是信息服务业务也还在保持增长，而并不需要持续投入过多现金。也就是说，如果每年产生的经营性现金流持续增加，芒格还有机会用更多“免费”的资金来加仓买入股票。
上面也提到过，每日期刊公司还持有不少外国股票没有披露出来，每日期刊公司实际总股票仓位是3.95亿美元，阿里巴巴实际上的仓位比例更低，所以我完全有理由相信，如果一年后阿里巴巴的股价再继续跌，芒格还能有钱继续买入。虽然如果真是那样，芒格对阿里巴巴的持仓比例可能要接近一半了。
相信买入后股价腰斩也不是芒格希望看到的，到今天为止，阿里巴巴似乎还没有看到止跌的迹象，我们暂时不去评价芒格对阿里巴巴的下注本身是否正确，仅仅从持仓组合和操作看来，这对我们也有不少启发，主要是控制买入仓位和保持现金流这两点。
控制买入仓位和保持现金流
首先越跌越买，越买越多的金字塔建仓法还是很简单但很实用的建仓方法。不过要做到这一点，仓位管理真的很重要，即使是神如芒格，也没能避免买入一家下跌了30%的优质公司后，依然还能再次跌去一半。不过这并不要紧，要紧的是这样的下跌发生时，得还有本事去加仓。
首先是仓位控制也就是资产比例的管理，先买入一部分仓位，然后耐心等待。我不清楚芒格加仓的标准是什么，可能是30%的跌幅，也可能是市场情绪或者其他什么指标，总之能在一年的持续下跌中等待并逐步加仓，这可能已经是很多人难以做到的了。得把握住市场的节奏才行，别一跌就开始加仓，也别一涨起来就觉得买少了就迫不及待的再次冲进去，市场的疯狂与恐慌往往都会超出想象。
更重要的是对现金流的管理。我相信芒格的舒适除了来自他对阿里巴巴和中国的未来充满信心之外，更建立在每日期刊公司稳健的现金流之上，健康的正向现金流，使得他能够泰然自若的用上融资贷款这类杠杆工具，不但能够长期持有，还有机会在市场出现极端行情时获取更多的资金加仓买入股票。
对普通人来说，这种利用企业经营现金流买入股票的机会很难获得，但我们也应该想办法对个人投资账户保持正向现金流。可以是从个人定期收入中取出一部分用于投资，可以是获取股票分红或其他相对固定的收益，也可以是控制仓位，留出一部分现金定期投进个人的股票组合。不论哪种方法，这样的正向现金流都会给我们的投资提供持续不断的安全保障，在关键时刻，它们能确保我们留在市场上，这很重要。
最近一段时间的市场表现不好，这时候来提控制买入仓位和保持现金流这些听起来似乎有一种心理按摩的味道。不过实际上难做到的反而是在市场快速上涨的过程中，比如芒格去年刚开始买入阿里巴巴的时候。市场的快速上涨或者反弹，往往更容易引起“害怕错过”的心理，然后忘了这两点。回头来看，不论市场状况如何，保持交易的平常心和始终如一的交易风格是最好的选择。
不过一切最后还是得落在对买入标的本身的长期判断上。好公司永远在成长，对优秀的公司来说，未来一定会比现在强，内在价值也一定会比现在高，这才是穿越周期的根本。
说实话，我难以想象如果抓错了一个机会会怎样，阿里巴巴最终是否会涅槃重生，也要等到几年后才会见分晓。但这更加促使我们持续的学习并夯实事先的研究工作，只有确保投资的公司牢牢的守在自己的能力圈范围内，事先什么都搞清楚了，当各种事儿来临的时候，才不至于手忙脚乱，保持从容和舒适。