最近一段时间的主要工作，都在围绕公司半年总结整理进行。
半年一次的总结整理
日常研究工作里，除日常更新与深度研究工作外，年度与半年的总结整理工作也是重要的一环。日常更新重在信息搜集，深度研究重在历史资料整理，相比之下，半年一次的总结整理工作起到承上启下的作用，既包含对最近半年信息跟踪的沉淀，也包含历史资料整理的检验。
之所以选择半年一次的频率，首先是因为公司年报或半年报的定期报告中，一定会对公司经营的情况进行全方位的更新，从财务和经营数据的更新，到管理层的讨论和分析，这给我们分析经营状况变化提供了最重要的素材。
其次，半年左右的更新频率也与一个公司的经营变化周期相匹配。在大多数情况下，不论变好还是变坏，公司在一两年时间内一定会发生一些经营状况的变化，每半年一次的观察和总结，足够能跟踪和抓住公司在发展历程中的重大变化。
当然更高频率比如按季度甚至按月份去观察跟踪公司有时候也有必要，尤其在一些行业或者公司处于高度变化的时间段时。但话又说回来，如果公司的变化本身就是高度确定的，比如一家因为行业爆发高度景气而处于高速发展下的公司，我们更加关心的应该是它的“变化的变化”，要深入去把握这种“变化的变化”，每半年一次对变化结果进行观察，也足够了。
至少，在公司经营状况变化的方向上，半年期间发生多次变动的可能性很小。再退一步，跟踪公司是为了服务投资，假若公司真的在半年内就会变化巨大，那么我们是否真的有必要去把握并投资这样的公司就需要打个问号了。
总结资料沉淀和更新
作为半年一次的总结，要解决的主要问题是资料沉淀，而非快速响应工作，那些真正需要快速应对变化的事情，在日常更新中就应该解决掉。
所以在阅读中期报告时，理论上我们并不应该第一次接触这些信息。如果日常跟踪的紧，这半年来公司经营状况的大大小小的变化，在日常信息更新中都应该被提到过了。所以到半年总结的时候，要做的无非就是总结工作，把那些相对零散的信息点聚集并以适当的逻辑连接起来，力图形成清晰地发展脉络。
既然如此，搜集整理就不是半年总结最重要的工作，更重要的部分是将定期报告中提供的信息与日常更新中接触到的信息进行比较和琢磨。比如如果发现管理层在定期报告中有意忽略掉了什么信息，那背后一定有它的原因，也许是想引导舆论，也许是我们的关注点本来就偏了。又比如在定期报告中有时会突然提供完全超出预期的数据，那么就需要思考为什么我们在此之前没有预期到，如果再来一次是否有可能预期到，是因为漏掉了什么信息渠道，还是因为忽略了什么重要信息，又或者仅仅是因为全市场都在犯错。
比较和思考都是重新打磨研究方法与思考框架的过程，可能也是总结整理工作最有意思的部分。对外部投资人来讲，这是一年中难得有机会同时从管理层、券商、市场等等获取公司经营状况变化观点的时候。除此之外，这半年以来公司的各类调研纪要，会议纪要等，还有各家券商尤其是重点覆盖的券商的研究报告，观点更新等等，都应该被整理起来并重新过一遍，再综合起来进行总结整理。
既然有那么多的新的信息出现，所以半年总结的同时，深度研究的资料也应该被同步更新。可以看出来，日常信息更新和深度研究都是半年总结的基础，如果没有良好的日常信息更新与提前准备好的深度研究资料，半年总结就难以进行。
对于行业中的大多数公司来说，阅读资料、思考和记录一些要点可能足够了，对于重点关注的标的公司，我们还有必要相对系统性的将总结观察的的结果记录下来。
发展逻辑的总结
大体上，对于一家公司的经营状况变化，我们可以从“事实”、“未来”、”指标”、”风险”这四个方面进行整理，它对应了下面四个问题：
1. 事实：过去半年，公司以及公司所在行业中都发生了什么，其中哪些与公司经营状况息息相关？
2. 未来：展望未来，公司的管理层想达到什么目标？公司经营会如何变化，更好还是更坏？
3. 指标：有哪些数据指标可以直观的反应公司经营状况变化，指标是如何变化的？
4. 风险：公司达到既定的目标，可能会遇到什么阻碍？这些阻碍来自何处，如何观察？
事实来自于上面提到的包括定期报告、券商研报、调研信息等多个信息来源，我们要做的是充分了解各方观点，经过交叉验证后，选择那些与公司经营相关息息相关且可信度较高的事件，并整理出来。事实整理部分其实对应了上一轮半年总结的未来展望与风险管理结果，通过观察当前时间点下的已经发生的事实，我们可以看看半年或者一年前的那些发展目标是不是都兑现了，当时预测的风险因素有没有发生，当时关注的那些因素现在是不是仍然是主要因素，或者有没有发生什么当时没有预见到的事儿。
接下来基于对事实的整理，我们应该做出对下个半年以及更长久时间的展望，并适当的做出预测。既然做出了预测，就要有管理预测结果的手段，一方面是找到某些关键指标来定量的跟踪预测的状态，另一方面是定性的寻找可能阻碍预测实现的风险因素，并做好准备。
这四个方面的问题总结形成了完整的动态逻辑关系，它更加注重公司经营状况的动态变化，尤其是公司经营状况发生变化的逻辑性。先分析公司的现状，然后搞清楚公司要去何方，通过某些数据指标定量的跟踪目标达成情况，同时定性的进行风险分析，尽可能时刻清楚公司当下所面临的发展风险。
这些内容的总结落地，为接下来半年时间里日常信息更新工作提供了重要的目标。日常信息更新工作是繁杂且琐碎的，清晰良好的半年总结有助于提高我们日常对信息的敏感程度，尤其是在同时关注行业几十家公司的情况下。
可能正是因为半年总结承上启下的特点，在第一次写半年总结的时候，往往会觉得缺乏抓手，总感觉写下的总结缺乏重点，对未来预测也难有大的把握，但是一两年过去，在第二次、第三次、第四次整理半年总结的时候，再回头与前次总结多多纵向比较，情况就大不一样了。不论是公司自身经营状况的变化，还是市场关注点的变化，还是最后业绩的体现，可能在几个月或者个把季度里还看不出什么，一旦拉长到几年时间里，就会淋漓尽致的体现出来。