很多人想不到，巴菲特还“演”过一部经典动画片。

真不是噱头，《巴菲特神秘俱乐部》动画片前后出了两季，每季20多集，主角是巴菲特爷爷和一群孩子们。

每一集里，都有一个巴菲特爷爷和孩子们的小故事，然后带出一个与商业、财富有关的知识点。不但内容关于巴菲特，主角是巴菲特，配音也是巴菲特本人亲自上。

但凡有人问我怎么最快了解巴菲特，我首推这部动画片。故事虽然短小精悍，但真的把那些最简单却深刻的道理讲到位了。就算是成年人甚至专业人士，闲暇时花点时间看两集也是非常惬意的事情，而且内容回味无穷。

花了点时间，我把第一季每集的内容稍微整理了一下。

相比第一季故事的短小精悍，第二季就水了很多，我就不整理了。如果要看原版动画片，在各个视频网站随处都很容易搜到。

第一季每一集的内容要点两句话就能说清楚，实在是大道至简。但即使在成人世界，你也经常会发现很难有人全部做到这些。每个人都或多或少犯过这些常识性错误。

•S1E1：做生意首先要找好的地段

如果觉得不好赚钱，首先要看看是不是地段没选对，地段没选好，就会事倍功半。选择地段是非常重要的学问，重要性甚至超过做生意本身。

•S1E2：好的服务要做营销宣传

不要忽略了营销的重要性，有再好的产品，也要靠各种营销手段传播给客户。实际上营销也是产品本身的一部分，好产品一定离不开好营销。

•S1E3：每个生意都要做好计划

如果想把事情做成，一定要想清楚再做，有计划不一定成功，但没有计划等于失败，不要指望误打误撞就能做成事情。当然，计划也要随时调整，那是另一个话题了。

•S1E4：存钱非常重要

不管是个人还是公司，都一定要存钱。在未来需要花钱的时候，你才有机会从容应对，做出最有利自己的选择。公司没有钱了就会破产，个人没有钱了就会被动。

•S1E5：只做自己熟悉的生意

只有在自己的真正熟悉的领域做生意，你才对生意有把控力，才可能生存下来。这个道理如此简单，但人的好奇心总是驱使人去做一些自己不熟悉领域的事情，这真的很可怕。

•S1E6：避免跟风

潮流这种东西，来也匆匆去也匆匆，盲目跟随潮流，在退潮的时候你必然损失惨重。那些稳定可靠的生意才值得长久投资，做生意也是如此，做人更是如此。

•S1E7：永远谨慎借钱

借钱的风险是巨大的，所有借来的钱都要还，一旦生意不好或者发生什么状况，就会陷入财务困境，这很可能让你付出难以承受的代价。因此，对任何借钱的行为要非常谨慎。

•S1E8：始终权衡利弊

做生意过程中，随时都要决策，决策时始终要仔细权衡利弊，充分了解会得到什么以及会失去什么后再做选择。什么都要的话，只会什么也得不到。

•S1E9：不要过度刷卡

不要为了超前消费去支付信用卡的利息。长期来看，为了超前消费支付信用卡的利息并不划算，那不会让你得到更多。超前消费一时爽，等到还款火葬场。

•S1E10：把梦想变成工作

这关于职业观，一定要努力去追求做自己喜欢做的事情，然后将它做到很好，直到将其变成自己的工作。反过来，不让自己很开心的事情，就别做了。

•S1E11：与人协作合作共赢

成功的生意离不开与商业伙伴之间的合作，一方面，不要拒绝合作，拘泥于单打独斗，另一方面，要主动寻找能与自己愉快协作的商业伙伴，借助合作伙伴的力量，一起共赢。

•S1E12：提供优质客户服务

客户是上帝，不论在什么情况下，始终都要向客户提供优质服务并让客户满意。服务也是公司商品的一部分，它虽然无形，但会直接影响生意成败。

•S1E13：保持持续学习

你不可能知道所有东西，但只要学会如何学习，就可以持续学习了解新事物。活到老就要学到老，在每天晚上睡觉前，都要比早上起床时变得更聪明一点。

•S1E14：倾听客户意见

一个成功的生意要让客户满意，让客户满意就离不开倾听客户的想法。持续向客户提问题，倾听客户的想法，然后努力让客户满意，是打造一个成功的生意的必备内容。

•S1E15：需求催生高价

需求旺盛，供不应求时，产品就能卖出高价，反过来需求消失，供大于求时，产品就会降价出售。作为商家，要合理利用高价填补研发成本和创新风险，而作为消费者，如果能更耐心等等，就可能获得更好的价钱。另外，对于个人而言，知识与爱是的供给是无限的（这句似乎是巴菲特特意加上的私货）。

•S1E16：注重用户心智

对生意来说，品牌在用户心智中的地位非常重要，它直接决定了客户愿意付费的程度，也决定了品牌价值。能占有用户心智是优秀生意中一项价值极高的无形资产。

•S1E17：持续精进工作

任何一件事情，没有谁一开始就能做到很好。但做不好并不代表能力不行，只要认真对待，持续积累，就能一天比一天做的更好。反过来，如果一开始就做的还不错，也不能洋洋得意。生意的成功，需要持续精益求精，把每件小事都做到最好。

•S1E18：失败不气馁

任何企业想研发新的产品或者提供新的服务，都一定会遭遇失败。虽然不停的失败不一定会带来成功，但最终生意的成功者，一定都是在经历失败后没有放弃的人。

•S1E19：向经验丰富的人学习

一个成功的生意需要的技能是多方面的，从专业能力到商业知识到客户服务，你不可能样样都行。因此，一定要主动找经验丰富的导师请教，学习他的经验，让自己少走很多弯路。注意，一定要选好的、可以长期依赖的导师。

•S1E20：尊重他人想法

对同样的事情，每个人的思考角度都会不同。做生意决策的时候，要广泛倾听各种想法，而不要轻易否定他人意见。一个轻松的积极的乐观的交流环境，对生意非常重要。

•S1E21：适度包装

对于生意人来说，很可能注重外在才是容易被忽略的那一点。佛靠金装，人靠衣装，即使已经有了过硬的产品，也仍然需要特别注重产品包装，而且，生意的外在表现会反作用于产品本身，外在和内在是一个整体。

•S1E22：太好的不一定是真的

我们经常会遇到一些听起来非常棒可以赚大钱的机会，要知道，好的生意往往是双赢的，如果你将得到的特别多，那就意味着一定会付出些什么代价，听起来特别好的事情事实上很可能有坑，一定要谨慎理性的思考问题。

•S1E23：谨防多米诺股票效应

做任何事都要考虑相应的后果，有时候，一个决策会带来一连串的后果，这些后果很可能比之前想象的要严重。因此做生意的每一个决策都要谨慎考虑长远后果，想远一点很重要，谨防多米诺效应。

•S1E24：尝试新点子

生意场上竞争激烈，要想脱颖而出，换个思路想问题，尝试些新点子，用新的方法解决问题，是重要的手段。成功的生意很可能就孕育在一个漂亮的新点子里面。

•S1E25：深入了解再给评价

评价一个公司，或者评价一个人，不能仅看外表，或者只听别人三言两语的评价就给结论。不论是公司还是人，名不符实的都太多了，它可能远比你想象的要烂或者要好，因此在给出结论之前，一定要亲自深入调查了解。

•S1E26：爱惜名誉

公司或者个人的名誉对成功的生意非常重要，建立好的名誉需要很长的时间来积累，但毁掉名誉很容易。在经营过程中，无时无刻要爱惜自己的名誉。

从规模效应到多元化经营

一般对企业竞争力的理解中，规模效应是非常重要的部分。如果一个企业能够拥有很大规模的生意，那么这个企业将可能获得更便宜的原材料，更便宜的整体成本。随着企业经营规模的扩大，企业客户范围更加广泛，企业受到单一客户或者单一下游行业波动的影响就可能更小。总之，由于规模的扩大，各种经营要素之间互相叠加，企业可以建立起属于自己的商业壁垒，取得持续的竞争优势，从而使得利润最大化。

正因为人人都认识到这块奶酪的存在，多数企业都孜孜不倦的追求扩大规模，以获得规模效应。要扩大规模，就要不断拓展新的产品与新的市场，1957年，伊戈尔·安索夫(Igor Ansoff)提出企业多元化管理的概念，即公司向新的市场提供新的市场，以巩固自身的市场份额。

从企业战略角度，安索夫也提出了一个问题，在企业多元化经营的过程中，面临新的市场和新的客户，企业已有的专业能力和技术积累可能都用不上，那么企业应该如何解决这样的问题呢？

安索夫的思路是将市场与产品看做企业经营的两只脚，一边是为现有产品开拓新的市场，把已有产品卖给更多的客户，一边是在不断推出新品，以满足现有顾客的更多需求。这样不论是哪只脚向前迈进，另一只脚都可以给予一定的支撑。企业可以一步一步往前行进，交替行走，最终开拓新的产品和新的客户，实现多元化经营的，达到扩大规模，建立壁垒的目的。

GE的兴起和衰落

20世纪许多的航母级企业都是这么发展起来的，美国通用电气公司（GE）是一个标志性的例子。

GE的创办可以追溯到1892年，大名鼎鼎的爱迪生是公司创始人之一。跟随着电力系统的普及发展，GE不断地扩张自身业务范围。针对政府部门以及军工市场的需求，GE提供从发电厂、供电网络到无线电、航空发动机、燃气轮机甚至核电的产品，二战后，GE将军用产品积累下的技术拓展到民用领域，又提供从微波炉、电冰箱、电视机等等民用电器产品，最终形成了庞大的GE商业帝国。

从战前的基础设施产品，到战时的军工产品，再到战后的民用家电，GE的扩张之路伴随了整个20世纪美国经济的扩张历程，这个扩张历程很好的诠释了安索夫的企业多元化经营的思想。

不过到1970年代以后，随着经济滞涨的到来，美国经济告别了高速发展的阶段，加上日本价廉物美的进口产品的竞争，GE的产品逐渐显得跟不上时代。更低的制造成本，更高的产品质量成了这个时候市场需要的东西，而GE庞大的部门体系与产品线成了累赘，多元化经营逐步变成了什么都能造却什么都不强，GE的产品不再有竞争力。

1981年GE历史上著名的CEO杰克·韦尔奇(Jack Welch)上任，对GE进行了巨大的改革。他首先进行了大裁员，提高公司的运营管理效率，1980 年通用电气有工作岗位 40.2 万个，韦尔奇上任两年中减少 7.2 万个工作岗位，到1989年，GE员工数进一步的减少到了29.2万。

同时，韦尔奇大刀阔斧的精简了公司的业务线，他提出著名的“数一数二战略”，要么在行业里做到数一数二，要么就砍掉或者卖掉。另外，韦尔奇成立了GE金融，在砍掉实体业务的同时扩展了金融领域的业务，通过金融服务的方式继续服务客户，以获取利润。

这种精兵简政和去多元化的改革思路非常成功，通过GE强大的品牌，雄厚的财力以及用户基础，虽然GE的业务被一块块砍掉，但GE依然在通过金融服务获取巨大的利润。砍掉那些大而不强的业务后，韦尔奇重新聚焦主营业务，继续奠定自身在细分行业里的地位，同时又通过金融服务赚取利润。韦尔奇上任后的20年里，GE看起来又走上了一条新的发展轨道，股价也一路创下新高。

不过，进入21世纪以后，随着新任CEO杰夫·伊梅尔特(Jeffrey Immelt)的上任，GE积累了多年的问题逐步暴露出来，后面的故事就没那么光鲜了。

经过20多年的部门精简，大家突然发现，那么大的GE公司已经没有几个实体部门了。整个公司除了臃肿的管理层就是金融部门，金融部门肩负了为公司创造利润的神圣使命，不得不在会计手段上开始动手脚，以保证CEO和市场对利润持续增长的需求。

与此同时，新CEO伊梅尔特迫切希望为通用电气找到新的实体业务，然而这很难。911事件后，GE就基本上在走下坡路，08年的金融危机几乎彻底击垮了GE，金融危机发生的危急时刻，巴菲特的入股挽救了GE，但也没能让GE重新找到新的成长路径，后来更是爆出GE连续20多年的财务造假的行为。最终，巴菲特也在2017年卖掉了GE的全部股份，承认看错了GE，而GE在2021年宣布了拆分计划，GE的时代彻底结束。

关于企业多元化的思考

平台型大企业能够对公司业务提供标准化、高效、一流的基础服务，这是多元化的基础，而GE多元化之路很有代表性。不可否认，1980年代之前的GE取得的成功引人注目，作为那个时代的顶级科技企业，GE建立了强大的品牌帝国，吸引了无数人才的加入，通过不断扩张产品和市场，得以多元化经营。

但现在看来，GE的多元化虽然跟随了美国经济的高速发展，却显得粗放和缺乏持续性。每个领域的市场爆发的阶段都能看到通用电气的身影，但实际上GE隐藏了大而不强的问题，组织管理能力是GE的短板。1970年代当市场增速下降，竞争变得激烈时，公司的产品就开始逐渐失去竞争力。

这种竞争力的缺失可能更多来自于公司文化与管理体系，当杰克·韦尔奇上台后，一系列改革措施在那短时间内，可以说正好对症下药，扬长避短，也迅速收到了很好的效果。但拉长来看，这些措施似乎并没有改变GE的根本问题，事后看可能只是将组织管理能力的弱点暂时隐藏起来了。

总结来看就是，GE总是很擅长设定远大的目标，但常常没法实现他们，最后走上了财务造假的不归路。

对金融业务的投入和依赖，包括后来的财务造假，也是被广泛认为GE失败的主要原因之一。

这个问题分析起来更复杂一些，我们不可否认，GE的品牌优势的确能够给金融业务带来巨大的加成，GE靠各种复杂的融资手段和贷款业务吃息差，就能获得巨大的利润，俨然成了一个银行。有的人可能诟病GE金融是不务正业，但从另一个方面理解，GE之所以能将金融业务经营20多年，且持续获得高，也正是因为它强大的品牌运营能力。这个品牌力不仅来自于杰克·韦尔奇对公司形象以及他自己CEO形象的塑造，更来自于GE百年的品牌沉淀，一脉相承。GE金融业务的崛起，可以理解为这种品牌形象塑造的一种多元化变现罢了。

其实对股东来说，只要对收益感到满意，大部分股东并不太关心这些收益是如何实现的，金融路线本身其实并没有什么问题，此时GE完全有机会将自己打造成一个金融巨头。我猜也许巴菲特也正是因为看中了这一点，才在2008年金融危机时出了手。

事实上后期的GE和巴菲特的伯克希尔公司有很多类似之处，他们都走上了一条金融加实业的多元化发展路线，都有着顶级的口碑和品牌，都有着最顶级的金融业务，也都控股了一些实体企业。但巨大的区别在于，伯克希尔公司的金融总部直到现在也只有20多人，所有实体业务的经营，都完全放权各个公司的CEO，另一方面伯克希尔对投资相当保守，极其注重新投资业务的盈利能力。而GE的思路完全不同，有着庞大却臃肿的管理层，希望整合一切新业务，却接二连三的失败。

也许因为早年公司的财务窟窿已经太大，所以公司不得不想办法讲更多的故事，但到2010年后的互联网时代，GE的实体业务已经远远落后于时代。随着GE金融辛苦累积起来品牌优势也被财务造假一拳击倒，GE最终走向了被分拆的结局。

看到一个朋友说，在GE身上，我们看到了海航、德隆之类多元化大财团的影子，我觉得不仅如此，似乎我还看到了些许阿里巴巴甚至腾讯的影子。这些主营业务优秀的头部企业，如何能在后期多元化过程中继续建立壁垒，持续取得长期的优势，就成了一个很值得思考的问题。

回到最初提到的规模效应，要认识到多元化经营本身不是最终目的，而是实现规模效应的手段。用现在流行的话说，规模效应意味着在多元化经营中，每个产品都能被其他产品所赋能，同时赋能其他产品，这使得企业获得最终平均成本的优势。GE的品牌力与GE糟糕的组织管理能力贯穿了100多年的发展历史，在规模效应下，一方面GE超强品牌力赋能了各个业务板块，另一方面，糟糕的组织管理能力又拖累了明星业务的发展。所以从这个意义上说，多元化是个放大器，既可以将企业优秀的基因发扬光大，也可能放大企业本身的缺点，加速企业的衰亡。如果从投资角度来看，分辨出企业多元化经营放大器背后的优势或者硬伤就更加重要了。

2022.11

劝退

写这些东西，是因为最近行情有转好迹象，好多朋友问，“想学投资，我应该怎么开始？”。每当碰到这种问题，我都觉得一肚子话想说，但又不知道该从何说起，最后千言万语只汇集成一句：“这都要问，还是先别想了吧。”

但这样劝退太敷衍人，总感觉不太好。还是写写，也算是对自己的总结。

主要是这个问题非常复杂，任何一个以投资作为职业的人，都是不停地犯错误、走弯路，撞得头破血流，摔倒再爬起来，个中滋味只有自己知道。你历经千辛万苦刚刚踉踉跄跄站稳，突然有个朋友一边躺在城市里的海滩吹风，一边打电话问你怎么去探险，大概就是这么一种感觉。

闲下来仔细想想，除了那些骗子，每个职业投资人都不敢拍胸脯说自己的方法多么多么有效，多么多么厉害。“战战兢兢，如履薄冰”大概是最好的形容，就像段永平讲的，投资就像打高尔夫，无论你已经是什么样的高手，每一杆都要竭尽全力的专注的去打，丝毫不能懈怠。

之所以以劝退为主，是因为我敢说绝大部分人是不适合投资的，社会分工也不允许。投资是一项非常特别的职业，表面上看，投资人成天就动动嘴皮子点点鼠标做做交易，什么也没有创造，但实际上，由投资人决定的资本的流向时刻在深刻影响全世界各行各业的发展，甚至能影响每个人的命运。这种职业特征，注定了最终全社会只能有只有一小撮人从事这个行业。

不过与此同时，投资的门槛又非常低。在国内投资门槛可能跟玩一把王者荣耀差不多。只要去在线开个户，登记一下个人信息，然后转点钱到股票账户里，就可以开始了。

正因为门槛低，投资这件事儿很容易让人有一种类似买彩票的心理，大多数人会带着“我也来试试，万一我就是那个天选之子呢”，这样的心态来尝试投资。在很多人的想象中，每个人都应该有一些概率成为那些叱咤风云的金融大鳄一样的人物。

所以即使不停地劝退，投资这么一个高天花板低门槛的事情，几百年来依然持续不断的吸引人们的注意力。

炒了再说

如果真的想试试，我倒建议先什么都别学，最好保持一张白纸的状态，先炒一把试试再说。

投资是一种实践，其实跟玩网游没什么两样。因此，不管怎样，先去开个户，操作几把再说，并没有什么问题。至于投什么也不需要想太多，百度搜索也行，朋友推荐也行，反正以自己的判断，买自己觉得最有可能赚到钱的股票就行了。

一旦买进股票，股价报价栏里的不再是冷冰冰的数字了，每一分钱的跳动都对应了股票账户里的真金白银，可能是几十几百，也可能是几千几万。可能有一半的概率，当天收盘的时候你就会赚到人生中第一笔投资收益，只要第二天点点卖出按钮，账上的钱就会变多，这种第一次从股票市场赚到钱的滋味是极其美妙的，每个人都应该体验一下，然后拍照留念。

当然赔钱的可能性也很大，可能中午吃了个饭回来，账上的钱就少了好几百，你会感叹中午吃的这顿饭真tm贵，甚至遇到极端行情，账上的钱减少的金额会让你吃不好睡不好，不停地后悔自己为什么买进那么糟糕的股票，这种感觉在脑子里成天挥之不去。

这两种感觉都体验过，就算过了第一关了。要注意的是，这种感觉很容易上瘾，如果你觉得你有点开始迷恋上这种胡萝卜加大棒的揉搓，就得注意一下了，你身体里的赌徒基因已经被激发了出来。

接下来，为了找到可能赚到钱的标的，你就会开始尝试学习各式各样的投资方法，找投资大神带带，找同道中人交流等等，这就是个很好的开始。

闲钱和闲时间——富人的游戏

在正式开始聊投资方法前，有必要先强调一点：投资一定要用自己的闲钱，投资一定要用自己的闲钱，投资一定要用自己的闲钱，重要的事情说三遍。投资一定要用自己的闲钱，再加一遍。

也许是人的天性，任何人都有赌徒基因，赚钱了，希望加仓进去多赚点，赔钱了，也希望加仓进去，早点翻盘回本，这种心理很正常，却是职业投资大敌。因为投资风光一时，后来倾家荡产的例子到处都是。我们必须敬畏市场，否则市场真的可能会搞的你家破人亡。

至于什么是闲钱，就因人而异了。有的人可能觉得每个月发公司剩下的就都是闲钱，有的人会觉得要存够买房买车的钱之后，再预留5年生活费，剩下的才是欠钱，也有人觉得从银行信用贷款借出来的钱也都算闲钱。

闲钱的标准逐渐被放宽，也是一些（可能是大多数）朋友逐渐陷入投资泥潭经常发生的故事。包括我自己在内，随着对投资这件事情了解的深入，对闲钱的定义也会不断变化。

这个问题如果展开讨论可以说很久，也是个值得以后专门讨论的问题。但一开始至少要给出一个底线，在决定拿钱投资前一定要思考这么个问题，假设来了个骗子，骗走了你这些钱，虽然很不情愿，但你依然能够接受这样的后果，那么这笔钱可以被当做闲钱。

除了闲钱，闲时间更容易会被忽略。投资是一个可以花掉一个人一辈子所有时间的工作，不论是打算以投资为职业，还是业余研究投资，都要准备好大量的时间。

为了做好投资，你需要花时间了解这个世界的一切，首先是学习各种知识，从金融、财务到历史、政治、经济、心理，你还需要搜集研究各个行业的信息，甚至成为行业专家，还需要跟各行各业的打交道，以搜集获得各种信息，当然还需要研究和了解市场，光是盯着市场上每天海量的报价数据，就可以消磨的打发掉你大多数的时间。

所以为了投资，你会舍弃陪家人的时间，舍弃旅游娱乐刷剧的时间，舍弃喝酒撸串的时间，把这些原本开心的时间拿去研究学习，这听起来就不是每个人都能接受的。

所以其实我对闲时间的定义和闲钱是一样的，假设来了个骗子，骗走了未来投入的这些时间，你却什么也没有得到，这样的后果你可以接受，那么这些就是闲时间。

当然，如果真的投入了闲钱和闲时间，你不可能什么也没有得到，事实上你一定会得到很多。

问题来了，这两样东西如果没有怎么办，投资是富人的游戏，你还是劝退吧，好好工作。

只相信自己——独立思考

投资方法的好坏没有任何科学可言，市场每时每刻都在变化，一种方法是否能成功的应对瞬息万变的不确定事件，只有时间能给出答案。问题是，在这个过程里，该相信谁。

投资不是一门科学，它没有漂亮的公式，也没有严谨的论证，你不可能学会一些什么公式，或者找到一本什么秘籍，就能够学成赚大钱。

也正是因为投资不是科学，于是投资经常就成了玄学，公说公有理婆说婆有理，市场上门派林立，不知道该信谁。也正因如此，投资圈子里有各种各样的大神、大佬、大款、以及大骗子。

作为小白，很多人会觉得投资太难，反正财富密码最后就是几个数字，找个大神求带飞就好。混迹时间久了，也可能会得到一些内幕消息、独家资源之类的东西，有时甚至能捞到些钱。

但长期来看，归根结底，这些都不可靠，能相信的只有自己。

相信自己代表的是独立思考，倒不是不能听别人的意见，反而为了独立思考，得尽量全面搜集信息。虽然可能会像个杠精一样，质疑一切人，一切观点，但事实上就是这样，世界上一切信息，包括我所说的这些，以及后面会提到的一切，也可能都是错的。都是成年人，除了自己以外，没有人能代替自己承担后果。

天下熙熙攘攘，一切皆为利往，你永远指望不了一个投资老手能天外飞仙给你一个财富密码让你飞黄腾达，如果真有这样的一个财富密码，根本轮不到你。

依赖别人生存，在轰轰烈烈，市场景气的时候，可能有机会喝到点汤，但无数事实给我们的教训是，一旦行情反转，市场随时会成为一个人吃人的地狱，你可能很快就会变成炖汤的那点肉。我们常说不要考验人性，市场却恰恰不时考验一下人性，就连亲戚朋友父母子女都能反目成仇，每个人都在自保，谁还顾得上你，更别说那些铺天盖地小广告里的操盘方法，什么西装革履高谈阔论的老师，全是骗人和吃人的把戏。

市场是一个金矿，在淘金的路上，骗子比淘金者多得多。唯一不会背叛自己的只有自己，唯一能对自己负责的也只有自己。听起来整个世界都不好了，但这不是危言耸听，这就是现实，是一段段的血泪史。

活下去——小心驶得万年船

如果能一直保持呼吸，那就不会死。如果能活下去，那就能一直活下去。这不是废话文学，而是简单但是终极的真理。如果上面那么多都没有劝退你，那最后一个简单的建议，就是在市场上一直活下去。

在三天新鲜劲过了之后，离开市场的情况有无数种，最多的可能是赚到了和亏麻了。亏麻了，不玩了，赚到了，见好就收，也不玩了。

这时候我倒不劝退了，想认认真真的学习投资，甚至以投资为职业，首要的目标就是自由、平静的在市场里长期活下去，正所谓活到老，玩到老，其次再去考虑收益率之类的问题，不论什么情况都老乡别走。

最痛苦的一种死法大概就是上杠杆爆仓，我刚接触投资不久时，遇到过一位资深前辈跟我说过一句话，大家相识一场，以后什么都会忘掉，只要记得一句，小心驶得万年船。一晃过去十多年了，各种事情历历在目，唯独这句话忘不了。

为了能让新手更好的活下去，一个简单的小建议是，在熊市的时候进场。

熊市进场不会让人很舒服，大概率会在初期亏掉一些钱，不过两三年后大多是能赚到些钱的。现实中看到更多剧情，可能是牛市进场，高点加仓，投入身家，最后一地鸡毛，铩羽而归。

最后

大道至简，用闲钱闲时间投资，独立思考只相信自己，坚持活下去，足矣。扯了那么多，我觉得这三点是做好投资最基本的东西，真正理解和认可到它们的重要性，可以算入门了。

背景

1945年，二战结束，美国的社会秩序逐渐恢复正常，战后婴儿潮到来，美国家庭人口数增加，这带动了地产、汽车、石油、钢铁、橡胶等等产业的高速增长。虽然中间经历了朝鲜战争之类的局部冲突扰动，但在总体上，以美国为首的发达资本主义国家们，经济都进入了一段长达十多年的高速增长时期。

伴随经济高增长的是大牛市、通胀、以及美联储加息。股市方面，道琼斯指数从1945年的160上涨到1957年超过500点，作为标杆的蓝筹股们纷纷暴涨了近10倍。与此同时，为了抑制住同时出现的通胀苗头和投资过热，美联储从1955年开始了持续两年的加息。

终于，一场全球性的衰退在1957年开始，不光是美国，这次衰退波及到了英国、德国、法国、日本等等整个资本主义世界，引发了二战后的第一次全球经济危机。股市也随之大跌，在1957年下半年的几个月时间内，道琼斯指数一口气暴跌了20%。

巴菲特的合伙基金

1956年，巴菲特只有26岁，他的老师格雷厄姆决定退出市场，巴菲特拒绝接手老师的基金公司，回到家乡筹备成立自己的合伙基金。从1956年中开始，巴菲特陆续募资成立了3个合伙基金，开始了自己的独立投资生涯。

虽然股市真正的大跌从1957年下半年才开始，但实际上从1956年开始，股市已经进入了高位整荡。在经历了多年的猛烈上涨后，大蓝筹股们开始剧烈震荡。

巴菲特可以说拿了一手臭牌，合伙基金几乎成立在大牛市的最高点。不过从另一方面考虑，如果没有大牛市，也许26岁的巴菲特也就没有办法那么顺利的募集到那些资金，甚至如果没有大牛市，格雷厄姆也可能不会在1956年关掉公司，巴菲特也就不会有出来单干的机会。

但问题来了，如果是你在要当时1956年的市场行情中建仓，你该怎么做？一方面，1956年经济危机还没发生，婴儿潮还在继续，公路还在修，汽车还在造，一切预期都很好，另一方面，这些公司的股价已经涨的很高，政府还在持续加息市场剧烈动荡。买还是不买，这是一个矛盾，很难抉择，可能这也正是格雷厄姆选择关掉公司退出市场的原因之一。

在1956年末，巴菲特在给合伙人的信中提到：“我认为目前市场的价格水平超过了他们的固有价值，这主要反映在那些蓝筹股上”。

巴菲特没有继续买入涨幅很大的蓝筹股，事后看来，这个操作很成功，到1957年底，巴菲特手上的三个合伙公司没有出现亏损，还分别获得了6.2%，7.8%和25%的正收益。在大盘一度暴跌20%的1957年，取得这样的业绩实属不易。

在1957年末巴菲特给合伙人的信里，巴菲特提到了他持有的两类投资，第一类是低估类股票，第二类是套利类投资。

低估类投资和套利类投资

低估类投资，也称捡烟蒂，顾名思义就是买非常便宜的股票，然后等待价格回归，典型的格雷厄姆风格。在那个时代，判断公司低估的标准通常就是公司的清算价值，假设这个公司破产，现在账上的资产清算能得到的资金如果高于当前市值，那就有了安全边际，可以放心买入。烟蒂类公司大多分布在煤炭、铁路、制造业等，可能因为遇到一些短期利空因素，比如经营不善、市场低迷、官司缠身等，出现销售下滑，交易价格暴跌，低于清算价值，就成了烟蒂。

早期巴菲特的持仓的主要都是这种类型，而且当时巴菲特的持仓比较分散，手上往往同时持有几十只股票。

另一种不同的持仓类型是套利类投资，套利类机会通常出现在公司即将出现特定的并购、清算、充足、分拆之类活动时。在当时的市场背景下，美国市场上投资增速很快，大企业迅速发展，各种并购扩张事件也频频发生，这类套利类的投资机会也很多。

套利交易并非完全零风险，对巴菲特这样的套利交易者来说，如果能清晰的了解收购条款、收购形式、收购价格、预计完成时间等，就可以相对清晰地搞清楚其中的具体风险点，计算出比较准确的预期收益率，参与套利交易。

巴菲特在1957年给合伙人的信中透露了低估类与套利类投资的比例，1956年末是70:30，到了1957年末是85:15。

从仓位看，巴菲特似乎将套利类投资作为一种相对风险较低的类现金资产持有。在市场大幅上涨时，持有较多的套利类投资，而当市场出现大幅度下跌的时候，巴菲特就会卖掉一部分套利类投资，加到低估类的投资上。

在那几年里这样的策略很有效，使得在1957年经济危机的市场大跌中，巴菲特依然取得了相对大盘非常不错的收益，同时巴菲特还在低位买到了不少低估类的股票，这又让他在随后1958年的市场大反弹里，依然成功跟上了市场的涨幅。

高一个维度看，不论是低估类投资和套利类投资的投资逻辑其实很类似，无非是利用市场机会，以低估的价格买入资产，然后等待价值回归。不同的地方在于，对低估类投资而言，巴菲特是被动期待市场价格回归，而对套利类投资而言，未来的变现过程更加具有确定性。

从资产的估值角度看，除了市场交易价值外，还有清算价值以及投资价值两类，巴菲特的这两类投资策略本质上都是在市场的交易价格与清算价值或投资价值之间进行套利操作。

这两种投资思路各有优劣，低估类投资的主要问题是会面临价格无法回归甚至亏损持续扩大的可能性，尤其是在熊市期间更是如此，而套利类的投资的问题，是在大牛市的年份里，往往难以跑赢指数的涨幅。

不过在后来的几年里，巴菲特逐渐发现，如果能够一边以低估的价格买入足够多的股票，一边亲自进入董事会，寻求控制公司，推动公司回购、分红等经营活动，似乎就可以统一两者，实现一边捡烟蒂一边套利。这种投资依然归类于套利类，但同时又有机会在牛市中享受到市场的涨幅，随着巴菲特资金量的扩大，这类控制类的套利投资所占的比例也变得越来越大。

能否复制巴菲特的策略

一个非常功利但实在的问题是，我们现在是否能复制巴菲特的策略。现在看来，完全照搬不太可能，不论是所谓低估类还是套利类投资机会，在现在的市场都没那么容易找到，即使偶尔遇到，也并非主流，这主要还是因为这种策略具有那个时代非常鲜明的特征。

在1950年代的美国市场上，之所以能找到很多低估类的小股票，很大程度上是因为那个年代信息透明度远没有现在那么高，连巴菲特都是靠翻阅《穆迪手册》和《价值线》去了解上市公司的，加上大盘连年的牛市拉高了市场整体估值，导致小公司容易受到忽略，更不要说被深入研究了。

市场中能够存在那么多短期遇到困境的优秀小公司也是很重要的一点。那时的美国股市已经有了好几十年的历史，一些行业中，尤其是巴菲特重点关注的基建、制造业、金融业，很多公司虽然规模不大，但也已经在特定领域经营了几十年的时间。几十年的经营中，经历了战火、多次经济危机，有的公司创始人都还换了好几代，有的公司经营方向调整了无数次，能够活下来的公司，不乏大浪淘沙，基本盘牢靠，经营业务比较稳定的公司。

二战后20年，又是经济高速增长的黄金时期，也是这些老公司调整经营节奏，新钱老钱交接，进行并购、重组，优秀公司得以发展壮大重要时期。一些优秀的公司的经营状况虽然受到战争、政治等短期动荡因素的影响，但在整个社会高速发展的大背景下，只要管理层经营得当，专注主业，就有机会起死回生，估值得以修复，这些都是市场上能够出现低估类投资机会和套利类投资机会的重要基础。

时间再往后几十年，市场上的这类机会也变得越来越少，巴菲特后来也承认套利类投资的收益开始变得不那么理想，投资风格也发生了变化。在50年代，也许巴菲特想的更加深入，也许他根本没想那么多，只是运气好，但不论如何巴菲特做出了正确的选择，抓住了这样的大机会。

相比起来，现在的信息的透明度和市场的研究深度远不是那个时候可以比的，市场上的资金变得非常聪明，且市场有效的多，真正低估的机会没那么容易找到了。另一方面，相比起美国，中国作为新兴经济体，资本市场历史并不长，公司也都普遍很年轻，许多优秀的公司可能成立才十来年，行业格局还在剧烈的变化中。中国的许多小公司即使已经上市，根基也依然不牢靠，还处在高速成长的创业阶段，面临的市场竞争也更激烈。

虽然无法直接照搬，但这些策略依然非常值得学习。这一番操作让我学到最重要的是，买的便宜，永远是第一位的。当然至于如何定义便宜，这个便宜的锚是什么，需要根据实际情况取舍。另一个重要的内容是，一定要想办法抓住时代给予的大机会，大方向看对了，后面的分析才有意义。

投资是件专业的事情

今年整个3月，在各种内忧外患的背景下，市场一直低迷。一些人坚持不住了，这些人里，有去年兴致勃勃冲进来准备以交易为生的新兵，也有在市场中浸淫多年的老司机们。三天两头就有传来诸如基金经理辞职，私募清仓之类的消息传来。

郭德纲在相声里说，相声是天底下最简单的事，两个人往台上一站，一说一乐的事儿就完了，但就是有人付钱听说话。

听相声更很容易，相声听多了，谁都可以指点个一二三四，这里说的不对了，那里应该改进了。但问题就在于，这看似简单的事，实际上手就完全两样了。你要真站到台上去，别说能让听众笑起来，估计不出五分钟就给吁下台去。要练到能泰然自若在台上说相声收钱的地步，怎么也得十几年的功夫，说的就那几句话，背后非得有足够的储备才能做到有板有眼，一招一式自然的从每句词里面表现出来。

投资也是差不多道理，一买一卖就完了，但要就靠一买一卖把钱赚到手，尤其是真到了把全部身家都押进去的地步，事情就变得完全不一样了。简单动作的背后也得有百倍千倍的储备。

归根结底，投资一件专业的工作，做好专业的事儿就得有专业的经验，从了解生意到阅读财报，从心理分析到国际政治，哪个方面都得有积累，平时不觉得，但关键时刻任何一个短板都是致命的问题。

伯克希尔又新高了

翻看关注的股票清单里今年以来各类公司的涨跌幅，巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司（BRK.A，BRK.B）表现极其亮眼。它不但默默创了新高，年初至今涨幅超过了15%，还在过去一年的涨幅超过了30%，过去5年的涨幅超过了100%，稳稳穿越周期。

去年（21年）初，市场上出现有一阵子买基金的热潮。一批公募基金经理成了大明星，过去几年业绩动则三四十个点，亮出每年七八十个点收益的基金都不少，让人看得一阵心痒。

仅仅过去一年就变了天。相当多基金净值跳水打折，连著名的“木头姐”掌管的基金净值都大幅回撤，自20年起收益成功“会师”了巴菲特的伯克希尔哈撒韦。不出意料，姜还是老的辣。

截至2021年底，伯克希尔已经持有5.6%的苹果公司股份，市值超过1610亿美元，股票持仓占比超过45%。因此，不少人将巴菲特近两年的成功归咎于拥抱了科技股，这个说法也并非没有道理。

不少人都在抄巴菲特的作业，过去两年里身边买到苹果公司股票或者类似标的的朋友也不少，但到现在收益大都走了类似木头姐的路线，坐了个巨大的过山车。实际上在经历大跌之后整体亏损的也大有人在，大多数人综合收益还不如木头姐，更别说跟巴菲特去对比。

和一般意义上的基金比起来，伯克希尔公司的估值并非持仓证券市值之和，而是一个相对复杂的体系。虽然在公布的伯克希尔股票持仓中，苹果有1600多亿美金，但考虑到伯克希尔公司7000多亿美金的总市值，这个比例也没有那么高，这还是在苹果股价几年里翻了几倍的结果。

即使到现在，巴菲特手上依然还有超过1400亿的现金资产，如果把时间放到2017年巴菲特开始建仓苹果的时间段里，每次买入苹果都只耗费了他手上现金的一小部分而已，并且这些现金每年都还在稳稳地增加。

从17年到现在，苹果公司股价的上涨整体十分流畅，并没有特别大的回撤。能够确定的是，与木头姐的基金相比，不论股价持续大涨还是波动，其实都不会对伯克希尔的整体投资组合造成过大的影响。

把时间再往回放5年，回顾2011-2016巴菲特投资IBM的失败过程，更能证明如此。即使IBM在那几年里股价并未上涨，整个伯克希尔公司的账面价值依然保持稳健，因为在伯克希尔公司的资产组合中，真正占大头的，还是那些被完全控股，而且能持续不断的为巴菲特提供现金流的业务，比如保险业务，公共事业业之类。

正因为手里一直握着这些稳固的产生现金流的优质资产，也难怪每次市场出现大幅波动，巴菲特都可以站出来淡定的持续加仓买入。

不动如山

武田信玄是日本战国时期名将，以战无不胜闻名于史。武田家最著名的是写着“风林火山”四个汉字的军旗，出自《孙子兵法》——“疾如风，徐如林，侵略如火，不动如山”。

人们容易看到的是，在战场上武田家的部队次次得胜归来，很容易将战功归功于那些冲锋陷阵的武将——就像巴菲特买入的苹果公司。不过，这四句话中分量最重的，还是压轴的不动如山四个字。

武田家的部队出战时，不论前方战况如何，武田信玄总是亲自率领“山部”留守后方，静观其变，到坚决保持不动。这样，如果前方进攻顺利，自然势如破竹，敌人已占劣势，再想到后面还有山部主力，自然自然迅速瓦解崩溃。反过来，如果前方战况不妙，山部就成了我方部队的坚实后盾。“山部”还在，前方就有近乎于无敌的心理优势，从而能够自始至终全力以赴，放开手脚尽情发挥。

大战之时，一切水到渠成。表面上战功来自前线，山部在战斗中自始至终保持不动，但真正使得全军胜利的，正是山部本身。

即使真的发生极端情况，一两次前方大败，也不会影响大局。及时撤兵，回来重整部队，用不了多时又可以恢复元气。

外人看起来，武田家的部队就总是那么打了鸡血一样勇猛，只要山部始终不动，持久打下去，长期全军就是必胜。

不幸的是，后来武田信玄本人不幸战死，后继者他儿子似乎不懂这个道理，仗着自家军队的强大倾巢出动。终于在三年后长筱一战由于战术失误元气大伤，之后一蹶不振。

在战场上，我们永远没法预测下一场战斗的胜负，在股票市场，市场先生的疯狂程度就和相声剧场里观众的反应一样经常超出想象无法预判。

要想活到最后，就得掌控它，而不是被动挨打。为了做到这些，坚实的山部部队是必不可少的组成部分。

2022.3.31